Magna：重视技术创新的杰出汽车零部件供应商

导读

在绿色能源日受关注的当下，传统汽车行业掀起电动化革新，Magna International（简称Magna）便是这股潮流中的佼佼者。该公司是加拿大的国际性汽车零配件制造商，拥有遍布全球28个国家的91个产品开发和销售中心、340家制造工厂以及超过16万名员工，其客户包括通用汽车、福特汽车、克莱斯勒、大众汽车、宝马汽车等。Magna积极推行“电车战略”，并推广其创新型驾驶辅助技术。在此战略框架下，作为一家历史悠久的汽车零部件供应商，除了自身的技术升级，近年来在投资并购领域也做出了诸多举动，充分展现了这家传统企业重视技术创新的决心及思路，值得市场关注与借鉴。

【中国金融案例中心 文：邱思睿 编辑：谢彬彬 】

Part 1 公司简介

Magna International（简称Magna，多伦多证券交易所代码：MG）是一家移动技术公司和汽车供应商，从事车身外观、结构、动力、视觉和座椅方面的业务。公司成立于1957年，发展至今在全球28个国家拥有91个产品开发和销售中心、340家制造工厂以及超过16万名员工。公司的普通股在多伦多证券交易所（MG）和纽约证券交易所（MGA）交易。创始人Frank Stronach CM 是与奥地利和加拿大均有渊源的商人和政治家，同时也是另外两家企业Granite Real Estate 和 The Stronach Group的创始人。

1.1 发展历程

65年前，Magna在一间车库中诞生。1970年，Magna的销售额已超过400万美元。此后的十年，Magna销售额达到1亿美元，年平均增长达38%。在进军汽车座椅领域后，Magna开始采用反应注射成型（RIM）工艺生产保险杠。在此后的十年中，Magna又实现了9倍的销售额增长并达到10亿美元。九十年代，Magna将管道工程行业的液压成型技术用于汽车领域，开发了生产卡车车架的高压工艺，并以此获得了行业内最大的一份合同。与此同时，Magna具备了整车制造能力，销售额超过90亿美元，年平均增长达22%。2010年，公司在全球销售额达241亿美元；直到2021年，公司全球销售额达362亿美元。

过去二十年中，Magna通过多次重点收购实现了有机发展，为市场推出复合材料尾门，引领后视摄像头产业，并加速发展动力总成系统业务。如今，Magna是汽车领域是全球最大的供应商之一。

图1 Magna发展历程

（资料来源：Magna公司官网）

1.2 业内地位

Magna是全球领先的汽车零部件供应商，常年位于汽车配套业务营收排行榜的前列。在《美国汽车新闻》（Automotive News）发布的2022年全球汽车零部件供应商百强榜上，Magna排名第四。前5名分别是Robert Bosch（博世）、Denso（电装）、ZF Friedrichshafen（采埃孚）、Magna International（Magna国际）、Aisin Seiki（爱信精机），榜上排名最高的三个中国企业是第十六位的延锋（Yanfeng，营收137.57亿美元），第四十位的北京海纳川（BHAP，营收 59.68亿美元），以及第五十位的中信戴卡（CITIC Dicastal，营收 43.11亿美元）。

表1 全球汽车零部件供应商排行榜前五名（2022）

（资料来源：Automotive News）

Part 2 商业模式

2.1 产品特点：创新技术

Magna的产品能力包括生产车身、底盘、内饰、外饰、座椅、动力总成、电子、视觉、封闭和车顶系统和模块，以及整车工程和合同制造。Magna不仅是世界上最大的汽车领域供应商之一，还是一家移动技术公司。公司在设计、工程和制造方面的系统方法几乎涉及到汽车的每一个方面，支持在寻求转型的汽车行业中推进移动性。作为老牌的汽车零件供应商，Magna依然重视研发投入，公司当前公开的三大创新产品包括电池盒、Etelligent动力系统以及司机监控系统。

表2 Magna创新技术产品概览

（资料来源：Magna 2021年年报）

2.2 战略方向：电车合作业务

Magna承诺，到2025年在欧洲和2030年在全球的运营中实现碳中和。因此，Magna特别强调了其产品专注于环保的创新。例如，EtelligentReach 是一款纯电动驱动解决方案，配备两台电动驱动系统，可以助力大型车实现最大的驾驶性能和能源效率。另一个命名为EtelligentForce的产品则指代一款纯电动动力总成解决方案，可以用于客车和轻型商用车，即使在纯电动模式下也能将车辆的载荷能力及拖拽能力得以充分发挥。此外，eBea电动车桥取代了传统的梁式车桥，避免对现有平台进行昂贵的重组，同时减少开发时间，从而加快这种车型的电动化过渡。

表3 Magna的电车合作业务

（资料来源：Magna 2021年年报）

Magna和众多车企的合作十分深入，甚至包括整车制造。奔驰G级、全新宝马5系、捷豹E-PACE、i-PACE等众多国际一线高端品牌高端车型便出自其地处奥地利格拉茨的Magna整车制造工厂。2019年1月 ，Magna在欧洲地区以外的第一家整车制造合资工厂（包括冲压车间、车身车间、涂装车间和总装车间四大工艺）——北汽蓝谷麦格纳（Magna）高端新能源汽车制造基地落地中国镇江，用于北汽集团旗下新能源汽车品牌ARCFOX 极狐产品的投产，包括阿尔法S和阿尔法T两种车型。

2.3 专业亮点：ADAS驾驶辅助系统

高级驾驶辅助系统（Advanced Driving Assistance System，ADAS）是一类综合技术，该系统利用安装在车上的各式各样的传感器（如毫米波雷达、激光雷达、单\双目摄像头以及卫星导航等），通过在汽车行驶过程中感应周围环境，同时收集数据，进行物体的辨识、侦测与追踪，并结合导航仪地图数据，加以运算与分析，从而让驾驶者预知可能发生的危险，并增加汽车驾驶的舒适性和安全性。Magna表示其在ADAS方面近期取得的进展包括从一家欧洲的全球原始设备制造商那里获得先进的摄像头新项目，扩充相关业务板块的员工数量；以及与一家德国汽车制造商合作，完成业界首个综合驾驶和乘员监测系统。

此前，在雷达技术方面，Magna同半导体技术初创公司Uhnder合作推出了ICON雷达——通过与初创企业的低调合作，把握获得飞跃性提升的市场机会。Magna的技术突破方式是通过将雷达解决方案中的芯片技术从模拟转换为数字。搭载ICON雷达的车辆可以在短距离和长距离内感应移动或站立的物体，无论物体大小它都能识别，例如150米处的行人和300米以外的车辆。与目前其他的现有技术不同，数字雷达技术可在四个维度（垂直角、水平角、距离和速度）上连续扫描周围环境，从而获得比模拟雷达更好的分辨率和对比度。

2022年11月，在与美国电动车创业公司Fisker的合作下，Magna正式将数字雷达技术推向市场，顺利量产了全球第一款使用数字雷达技术的车型——Fisker Ocean运动型多功能汽车，售价在37499~68889美元之间，并在30天内售罄。据公布的数据来看，该车型在2023年一季度的产能估计达300台，随着工厂磨合产能也将快速爬升，后续的季度产能分别是8000和15000台，最终2023年预计总产能将达到42400台。

此外，Magna也与硅谷的机器人公司Cartken建立了合作，计划生产一批自动送货机器人。这些机器人正在密歇根州的Magna工厂建造，并将很快为世界各地的企业提供自主的最后一英里交付。

2.4 业务扩张：投资与并购

围绕着Magna的战略布局，公司在近年对相关产业不同规模的公司进行了投资和并购。2022年1月，Magna公开收购了共同参与ADAS领域创新研发的自动驾驶公司Optimus Ride。此外，Magna对于Google旗下自动驾驶企业Waymo的投资也值得注意。而在创新研发上的需求之外，也可以推测出该公司并购的其它目的多数围绕着Magna的技术优化及制造效率展开（例如照明生产、座椅生产及控制软件等）。同时，这些交易也符合Magna在人工智能方面深度探索的战略。值得一提的是，Magna在共享汽车和单车领域也分别对Lyft和Yulu进行了投资。Magna亚洲区执行副总裁弗兰克·欧博恩（Frank O 'Bone）曾公开表示，公司在投资方面更加关注四大版块如何能够通过协同效应来实现提升，而并非仅在某些业务版块实现快速提升。同时，公司不希望某些版块存在滞后现象。

表4 Manga近五年的投资与并购交易

（资料来源：Capital IQ、Crunchbase.com）

Part 3 财务状况与资本市场表现

3.1 营收与利润情况

当前，Magna在汽车配件产业出于全球领先地位。从2018年至今，Magna一直有着出色且稳定的营业额——即便在全球工业制造均受冲击的2020年，也超过了400亿加币——随后在次年Magna的利润即得到明显反弹。

根据Magna公开的2021年财务数据，其主营业务板块“车身外形与结构”、“动力和视觉”、“座椅系统”以及“整车制造”分别销售额达到约145亿、113亿、48亿以及61亿加币。由此可以看出，公司收入来源最高的板块依然是车身外形与结构，以及动力和视觉相关的配件销售。

另一方面，为Magna带来最多收入的六大合作车企是宝马、戴姆勒、通用汽车、Stellantis、福特公司以及大众汽车——其中针对宝马的销售额最高，达到了57亿加币；大众汽车的销售额最低，但也达到了27亿加币。此外，其他车企一共为Magna贡献了超过80亿加币的营业额。

3.2 资本市场表现

作为一家成熟的上市公司，通过观察Magna近五年的股价记录可以看出，除了2020年初的骤降以及其在此后一年多时间中的明显上升外，到2022年底Magna股价依然在每股60~80加币的区间徘徊，并没有过于戏剧性的情景出现。2020年的骤跌与Covid-19疫情爆发的时间吻合，而作为一家全球化程度极高的工业制造企业，Magna的股价在当时随市场波动也可以称为合理。

由于Magna同时在多伦多证券交易所及纽约纳斯达克交易所上市，表5及表6统计并展示了在2021年四个季度中，Magna分别在两个交易所股价范围的统计数据。可以看出，尽管这两个市场以及货币单位有所不同，但是市场对于Magna的表现而在股价上进行的反应，在趋势上基本趋同。

为了更好比较Magna在业内的指标水平，表7根据Eikon金融数据库同业企业列表对比了Magna和同业企业在企业价值与收入倍数、市盈率、价格收入比方面的比值。其中，Linamar在多伦多证券交易所上市，Aptiv则在美国纳斯达克上市。以2022年9月29日的数据为基础，Magna在多伦多证券交易所的市盈率为8.15，在纳斯达克的市盈率为21.27。Magna市盈率数据与同在多伦多上市的另一家汽车零件制造商Linamar的该指标（7.52）相比差距不大。

Part 4 挑战及展望

对于Magna而言，公司面临强烈的汽车行业风险。汽车零件制造商的生产量经常受一系列因素的影响，包括经济状况、劳动力移动性、关税、商品价格、供应链和基础设施，例如半导体芯片的短缺影响了全球汽车生产量。2020年，新冠疫情对Magna业务带来的负面影响就是一个典型例子。总体汽车销售水平也受到消费者信心水平变化的显著影响，而消费者信心水平又与消费者观念和工作、生活、家庭等变化趋势息息相关。此外在监管层面，与环境排放和安全标准有关的变化也可能会要求Magna需对广泛业务中的一些细节做出调整。

随着电车趋势的加快，Magna已意识到行业中诞生了许多具有潜在颠覆性的企业，但也认为，现在预测这些电动车原始设备制造商中将在未来成为行业领军者的企业依然为时过早。而在这一趋势下，Magna将车辆电动化视为一个重大战略，且不否认在这一领域面临的潜在风险。Magna认为，虽然公司正在与一些新兴的以电动车为重点的原始设备制造商建立业务关系，但并没有与所有新兴的原始设备制造商建立关系，并且这种关系也没有像与其他传统客户建立的那般完善。因此，如果Magna过分增加对新兴原始设备制造商的关注，并取得商业成功，或将对其长久性发展产生不利影响。

从现有发展来看，无论从产品覆盖还是营收能力，目前的Magna在世界汽车零件制造领域仍处于当之无愧的第一梯队。在业内数十年的成功积累已使得Magna具有规模化的优势，而围绕产业的全面布局也使Magna具备平台化的能力。而在探索未来的层面，Magna也通过行动展现了其对电气化战略的重视。此外，对创新企业的持续投资也加强了Magna的技术储备。无论在特定配件的细节创新还是与来自多个国家和地区的汽车制造商进行整车业务合作，Magna都在多元业务的审慎发展中展现了迎接行业新趋势的自驱力。

清华大学五道口金融学院