复星旅游文化:海外夏季订单良好,料三季度业绩大幅反转
近日,德尔塔新冠病毒来势汹汹,旅游消费板块受挫下行。然而,这两天我集中了几乎所有的兵力加仓买入复星旅游文化,因为我确定:
1.人类对新冠病毒的认识到了一个新高度,疫情流感化趋势明显;
2.疫苗的大规模接种,使得旅游业复苏成为较大的确定性;
3.复星旅游文化2021三季报即将迎来疫后的历史拐点,下半年业绩大概率会超过市场预期。
下面我就来分析一下,为什么我对复星旅游文化2021年下半年业绩增长这么看好。
1.疫情正呈现感染率高、致死率低的流感化趋势
近日,张文宏表示,目前南京疫情仍在可控中,关键在后续1~2周。张文宏除了预判疫情走势外,他还特别指出,“现在世界上大多数病毒学家都认可这是一个常驻病毒,世界要学会与这个病毒共存”。
如何与新冠病毒长期共存?不同国家正在调整应对策略。7月19日,英国全面解封,几乎所有的防疫限制已经陆续地解除。
根据英国公共卫生部门公布的数据显示,截止当地时间周日(8月1日),过去七天,英国新增新冠病例数,较前一统计期下降了30%。
英国新增确诊趋势,数据来源:WIND
英国之所以做出该决策,是疫苗在减轻新冠重症和死亡方面的效果非常显著。
一是疫苗接种率较高。7月初英国已有86%的人接种第一剂疫苗,64%的人完成两剂疫苗的接种。
二是疫情流感化趋势明显。随着疫苗接种率的持续提升,疫情防控效果明显。根据英国政府网的数据显示,普及疫苗后的第三波疫情中,英国新冠病毒的感染人数虽然仍在上升趋势,但住院率和死亡率相比还未接种疫苗的第二波疫情,却有大幅度的下降。疫情正在呈现感染率高、致死率低的流感化趋势。
目前我国2022年冬奥会已为时不远。有声音建议,在此之前,中国或可为国门开放做准备。因为疫苗接种率的不断提升,很大程度上为下一步开放国门带来了信心。
2.疫后旅游业确定性复苏
1)随着国内疫情控制良好,从2021年清明、五一和暑期的旅游出行各项数据上看,目前国内旅游已经基本恢复至2019年的水平。
2)普吉岛7月1日对外开放和7月下旬香港发出的首个赴欧洲旅游团,让旅游从业者们对国际旅行的复苏燃起了信心。随着全球疫苗接种率提升,国际旅行开始逐渐恢复。
3)7月起,欧盟正式启用数字疫苗护照。游客在机场通关时,只需要出示这个数字疫苗护照,就能快速完成通关核验。这意味着,欧洲旅游业开始从内部消费中复苏。
3.复星旅游文化2021H2及2022-2023增长推测
7月15日,复星旅游文化发布盈警公告,2021年上半年预期亏损20-21.5亿元,核心原因为海外疫情多数度假村关闭,主要客源地出境无法开放。
不过,复星旅游文化这份盈警公告也透露了下半年的成长情况。
1)公告显示,复星旅游文化截至2021年7月9日已重启41家度假村的运营,容纳能力较2020年7月9日增加111%,恢复至2019年7月9日的71%。
截至2021年7月9日,以不变汇率计,对截至2021年12月31日止六个月(2021年下半年)的累计预定量(以营业额表示)与截至2020年7月9日录得的2020年下半年的预定量相比增加约90%,恢复至截至2019年7月9日录得的2019年下半年的预定量的86%。
笔者查了下2019年ClubMed营业额为132.1亿元,其中2019年上半年营业额为70.17亿元,则2019年下半年营业额为61.93亿。结合平均每日床位价格上升,2021年下半年的ClubMed营业额有望48-55亿。
若对2022-2023的度假村做一个基本假设:
1.2021年,净增2家度假村;2022-2023年,每年平均净增5家度假村;
2.假设2022年,全球度假村恢复正常开放。
考虑到度假村入住率和平均每日床位价格在2019年水平上平稳提升,则2022E-2023E营业额预测为125-135亿元,142-150亿元。
2)据该盈警公告,2021年上半年三亚亚特兰蒂斯营业额较2020年同期增长152%,意味着上半年已录得营业额8.36亿,较2019年上半年增加27%。此外,上半年三亚亚特兰蒂斯录得49%的EBITDA利润率。
若参照2019年和2021年上半年情况,则2021下半年营业额预计7.5-8亿。
目前三亚亚特兰蒂斯仍处于业绩爬坡期,我预计2022年,亚特兰蒂斯入住率将提升至80%以上,ADR有望按年提升10%,叠加水世界与水族馆贡献的增量收入,预计2022及2023年,营业额有望达到18亿、20亿。
3)据公司电话会纪要上透露,在复游城物业销售上,太仓项目800多套房产现在销售80%左右,都会在下半年的业绩中体现,交房销售收入在15-18亿的水平。
而丽江的地产销售情况较为缓慢,主要由于今年上半年云南省内瑞丽有3次封城,对云南的客流有重大影响。丽江ClubMed会在今年9.25开业,相信未来对丽江复游城项目的引流和销售都有正面帮助。
丽江复游城和太仓复游城可售建筑面积分别超过23.7万平方米和55.4万平方米,预计可供 5~6 年销售,预计2022-2023是其销售高峰。2022-2023平均每年物业销售预计在35-40亿左右。
4. 小结
笔者认为,复星旅游文化2021年下半年盈利将出现明显改善。初步估计,2021年下半年复星旅游文化营收有望突破80亿,而2021年全年营收有望达到126亿。而2022-2023营收更有望达198亿和217亿。
其中,1)2021年第三季度将是其重要转折点,主要因为度假村的大量重开及欧洲暑期旅游旺季到来,使得度假村营业额大幅上扬,而度假村的利润率、EBITDA和净利润水平多年来保持稳定。2)同时,该季度还将确认的物业销售收入,也将抬升公司整体盈利水平。3)暑期亦是三亚亚特兰蒂斯的旅游旺季。
因此,2021年三季度盈利或将达到2019年第三季度的同期水平,并实现盈利。
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